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拓维信息:业务转型期,投入加大和期权费用导致净利润下降

发布时间:2012-04-20    研究机构:中信建投证券

受行业中移动反腐事件影响,收入和净利润均低于预期

2011年,受中移动反腐事件影响,电信增值业务不断受到产业上下游的挤压,公司传统增值业务收入同比下降53.75%。但公司提前布局移动教育领域,积极发展移动互联网产品,使公司收入保持持续增长态势。2011年公司实现营业收入3.72亿元,同比增长4.01%,其中移动教育业务实现营业收入6983.65万元,较去年同期增长569.44%。;由于为战略发展加大了投入,同时摊销股权激励成本,全年实现归属于母公司所有者净利润6620.96万元,同比下降40.21%。

2012年一季度,主要由于中移动反腐事件还未完全告一段落,行业环境仍不容乐观,公司一季报实现营收和净利润同时下降。我们认为,Q1业绩下滑主要在于:(1)行业因素,中移动反腐和换届事件影响;(2)去年一季度公司为完成第二期股权激励而尽力发展业务,基数相对较高;(3)2月份中移动校训通业务实施免费,一季度公司移动教育业务仅实现2000多万元收入。

2012年,传统增值服务业务萎缩,移动教育是主要利润增长点

2012年,公司以发展为前提,业务模式向移动互联网业务转型,重心向移动教育、手机动漫、移动电子商务三驾马车倾斜。我们认为,公司12年最主要的利润增长点来自移动教育业务,预测收入规模达到1.5亿-2亿元,增长160%左右;手机动漫业务预计实现稳定增长;移动电子商务正处于培育期,2012年还将继续高增长,但对公司总体收入影响不大。盈利预测和评级2012年,中移动反腐事件预计上半年告一段落,但中移动管理层经营思路转换对中移动寄生链公司业绩影响较大,我们认为今年大的行业环境是中移动可能采取保守战略。下调盈利预测,我们预期公司2012年实现收入和净利润分别为4.35亿元和7850.83万元,同比分别增长17.14%和18.58%;预测2012年-2014年EPS分别为0.36元、0.47元和0.60元,下调至“中性”评级。

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