移动版

拓维信息半年报点评:业绩低于预期的压力集中释放,但转型思路日渐清晰

发布时间:2012-08-08    研究机构:海通证券

点评:

转型期新业务收入虽增速较快但盈利能力有待培育,难以弥补传统业务继续下滑。公司传统增值服务下滑35%,动漫下滑26%,软件及系统集成下滑21%。虽然我们预期如短信、图铃等增值服务会长期在下滑趋势中,但实际降幅仍超过我们预期,传统增值服务目前占比20%,预计未来占比仍会进一步下降至10%左右;软件及系统集成业务下滑21%,且Q2以毛利率较低的系统集成业务为主,导致该业务毛利率也下降18个百分点。

同时公司继续加大了市场和人才投入,造成利润降幅远高于收入降幅。上半年员工数较去年末增加805人至2968人,增幅达37%,新增人员主要在移动教育、动漫等领域;同时,工资水平有所上涨,工资支付同比增加了48%。

移动教育业务依旧是亮点,上半年增长220%至5931万,成为公司单体最大的业务。公司已覆盖12个省,湖南,广东,贵州,安徽,甘肃,云南,吉林,辽宁,山东,福建,广西,陕西的600万用户,预计年内将覆盖15个省;并通过整合名校资源、麓山妙笔、哇哇教育等互联网、培训资源,来完善移动教育的业务体系。目前移动教育业务贡献仍主要来自校讯通,公司收购的家校圈于Q2并表,上半年贡献600万利润,按照其40%的利润率估算,预计收入在1500万水平,扣除家校圈并表影响,上半年校讯通业务同比增速在140%左右。

看好公司移动教育业务长期价值。国内教育培训市场规模高达2000亿,但培训机构无非是场地中介提供商,通过从事市场、后勤等工作为培训的核心资源--教师,提供更便利的服务。但在互联网的普及下,基于网络的虚拟课堂会日渐完备、教师直接和消费者对接的直销模式也会逐步开始,新兴培训机构可以为客户提供更个性化、更高性价比的教育服务。公司有成本优势,可以利用校讯通进行精确营销,但相比领先的教育机构,目前仍缺乏产品。

盈利预测和投资建议:

下调公司2012年和2013年盈利预测至0.31元、0.42元,由于估值压力,我们暂时下调公司评级至“增持”,按照2013年20-25倍PE,目标价区间8.35-10.43元。预计今年Q2将是公司业绩的低点,后续将随着传统业务占比下降和新业务逐渐成熟,业绩有望逐季回复。公司短期转型的阵痛仍无法避免,但长期看好公司转型的决心、执行力和所布局的移动教育业务巨大的潜力。

申请时请注明股票名称