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拓维信息:业绩低于预期,业务转型仍在进行中,中性

发布时间:2012-11-02    研究机构:高盛高华证券

拓维信息(002261)公布2012年前三季度收入和净利润为人民币2.91亿元/3,300万元,较我们3.25亿元/6,500万元的预测低10%/49%。公司预计2012年全年净利润将为3,400万-4,600万元(同比下降30%-50%),远低于我们之前9,200万元的预测。收入增长疲软的主要原因是传统增值服务业务的放缓以及对新业务的大力研发投资导致行政管理费用大幅上升,从而净利润低于我们的预测。

要点:1)公司仍处于业务转型期,传统增值服务收入正在下降,但公司目前的侧与预测不一致的方面,重点是移动教育业务的开发;我们预计2013-2015年公司的收入增速将为19%,高于2012年的7%;2)我们之前预计公司将在今年下半年实施成本控制,但三季度的行政管理费用为人民币3,200万元,同比增长27%(较我们2,500万元的预测高27%),原因在于新业务的研发费用和人才招募保留费用上升;我们现在认为移动服务业务的开发使得公司需招聘更多互联网人才,这可能会推动营业费用上升,并对转型期间公司的净利润带来负面影响。

投资影响.

我们将2012-2014年每股盈利预测从原来的人民币0.32/0.44/0.55元下调为0.16/0.24/0.33元,以反映新业务开发导致的营业费用上升和传统增值服务业务的不利趋势。我们新的12个月目标价格为人民币9.8元(原为10.6元),基于我们的行业PEG回归模型中1.41倍的PEG倍数(之前为1.09倍)。维持中性评级。主要风险:移动教育业务进展快于/慢于预期。

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