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拓维信息中报披露:战略转型加速,短期业绩承压

发布时间:2013-07-29    研究机构:山西证券

事件概述:

公司公布2013年半年报。2013年上半年,公司实现营业收入2.22亿元,较上年同期增加19.22%;归属上市公司股东净利润1,882.49万元,较上年同期减少19.04%。

事件分析:

转型加速,手机游戏业务大幅增长。公司上半年营收增长19.22%,主要是手机游戏与教育服务业务收入上升所致,其中教育服务业务增长63.86%,收入占比仍然最高,手机业务更是呈现爆发式增长,同比大幅增长2,040.68%。但由于公司的传统增值业务大幅萎缩,其他类业务收入同比下降59.51%,拖累了公司整体营收的增长。收入结构占比和增速的变化,显示了公司加速转型的决心和效果,由于传统增值业务市场的逐渐萎缩,预计未来公司在该项业务上会继续收缩,而重点打造手机游戏、教育服务两个移动互联网产品。

转型期成本上升,利润继续下滑。虽然公司收入同比上升近20%,但净利润仍未改变连续3年下滑的态势,同比下降19.04%。事实上,公司的毛利率56.37%较去年同期还有所上升,但期间费用却大上涨,造成净利润下滑,其中管理费用同比上涨48.64%,上升最快。

对此公司解释主要是产品结构调整,储备多维度相关人才,人工成本较上年同期上升所致,这与管理费用明显中职工薪酬支出和研发费用增长最快的情况相符。同时我们注意到,公司上半年获得的政府补助及奖励从去年同期的956.95万元下降至572.49万元,导致营外收入下降较快。如果扣除非经常性损益后,公司净利润仅下滑8.27%,特别是二季度单季,营业利润较上年同期上涨到达80.64%,显示出公司经营已出现改善迹象。

盈利预测及风险揭示

盈利预测及投资策略:我们预计公司将继续利用运营商渠道优势,重点布局手机游戏和教育服务业务,加速战略转型。随着其逐步从传统增值业务服务商向移动互联网企业转变的完成,其业绩将实现反转,市场估值也将逐步上移。但鉴于公司目前仍处于转型期,短期业绩压力较大,而市场估值已提前反映了对公司未来的预期,我们给予公司“中性”投资评级,预计2013~2014年公司EPS为0.18和0.30。

风险提示:手游业务增长不达预期,手游概念估值整体下移

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