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拓维信息:收购火溶信息,协同效应即将释放

发布时间:2014-05-20    研究机构:平安证券

事项:

拓维信息(002261)拟向王伟峰、魏坤、李彬、原禾创业、青松投资和朱剑凌非公开发行股份并支付现金,购买其持有的火溶信息90%股权,同时向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金用于本次交易的现金支付。本次交易前,拓维信息通过其全资子公司创时信和持有火溶信息10%的股权,本次交易后拓维信息将直接和间接持有火溶信息100%股权。本次收购火溶信息90%股权的对价为81000万元,火溶信息承诺2014-2016分别实现净利润6000万、7800万和9750万。

平安观点:

本次收购交易价格合理,交易结构创新。本次收购火溶信息90%股权的对价为81000万元,收购价格对应2014年PE为15倍,略高于之前行业收购的平均水平。考虑到本次收购标的较为优质,在行业内地位较高,且公司拥有明星产品,我们认为本次收购的价格较为合理,之前掌趣收购同样拥有明星产品的玩蟹价格为14.5倍,与本次收购的价格基本相同。

本次交易方案中,根据风险和责任承担的不同进行了分别定价,直接通过现金退出的创投机构对价明显低于将持续在公司完成业绩对赌的管理层,交易结构创新。

火溶信息研发能力极强,看好未来的持续盈利能力。火溶信息成立于2012年9月,目前公司主要运营游戏为《啪啪三国》。截至2014年3月,《啪啪三国》累计玩家数量超过390万人,累计充值超过9,700万元,2013年3月,充值额度为4500万元,4月充值额度为4900万元,且海外市场已经打开。2014年公司还会有两款游戏上线,预计公司未来在拓维渠道的支持下,盈利能力将会延续。

“代理发行运营+内容提供”拼图完成,协同效应明显。拓维通过本次收购,补齐了研发短板,实现了向上游研发环节的渗透,掌握优质研发商后,可以最大限度的利用公司在渠道方面的优势,协同效应明显。我们预计未来研发+运营将是大势所趋,优质CP不仅能带来利润方面的表现,更能提高公司在与其他渠道谈判时的议价能力。

盈利预测:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.21、0.32和0.41,假设公司定增收购和配套融资完成,2014-2016年的备考EPS分别为0.32、0.47、0.59,当前股价对应PE分别为60倍、42倍和33倍。考虑到本次公司收购具有不确定性,给予“推荐”评级,维持原有盈利预测。

风险提示:收购失败、业绩对赌无法完成。

申请时请注明股票名称