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拓维信息:期待股权激励提升公司内部执行力

发布时间:2014-05-28    研究机构:民生证券

手游业务开始发力,但更大的潜力在于移动互联网教育

公司此次拟以发行股份及支付现金的方式,收购手游公司火溶信息90%的股权。交易价格8.1亿元,其中股份支付4.86亿元,现金对价3.24亿元。火溶信息承诺2014-2016分别实现净利润6000万、7800万和9750万元。通过本次收购,公司补齐了研发短板,可以最大限度的利用公司在渠道方面的优势,协同效应明显。公司未来会继续在手游业务进行外延式扩张,由于目前国内手游公司报价过高,更多将考虑并购海外标的。 我们认为公司未来更大的潜力在于移动互联网教育。公司是目前国内规模最大的校讯通企业,总用户800万,覆盖学校1万所。公司目前正通过孵化“错题本+数字试卷扫描系统”、“答疑+难题本+社交平台模式”等移动互联网新产品,结合自身的线下培训机构,尝试实现O2O。公司早在2010年就开始布局教育领域,前期积累的试错经验,是目前很多A股公司所不具备的。

公司战略极具前瞻性,但内部的执行力略显不足

公司早在2008年就提出未来的战略是,“由软件企业到增值服务提供商再到移动互联网服务企业的转型”。2010年,公司拓展校讯通业务,并试水移动电子商务(网上购电影票);2011年,通过并购,公司校讯通规模成为全国最大,并尝试打造线上名校资源平台,同时开展实体培训(在广东和湖南设立18个分校);2012年,公司重点聚焦K12教育服务和手游。但是,在移动互联网业务上,除了2013年在代理精品手游“植物大战僵尸”系列取得成功,公司提前布局其他业务的先发优势尚不明显。

再次启动股权激励,有望稳定人才,提升内部执行力

公司曾在2010年启动过股权激励,但因二级市场整体环境及公司业绩原因,于2012年终止。此次公司再次启动,拟采取限制性股票的激励方案,拿出674万股,授予价9.8 元。行权条件不高,以2013年为基数,公司2014-2016年收入增速不低于15%、27%和40%,净利润增速不低于30%、100%和150%。和很多公司类似,行权条件不是给市场一个利润指引,而是对核心员工的锁定,并吸引更多移动互联网人才加入。

一、 盈利预测与投资建议

假设定增收购和配套融资完成,预计公司2014-2016年的备考归母净利润分别为1.36、1.83、2.1亿元。考虑增发摊薄,2014-2016年EPS分别为0.31,0.43,0.5元对应PE分别为55、40、34倍。公司的移动互联网教育业务虽无实质利润,但潜在价值不菲,不过尚需观察。维持之前对公司的“谨慎推荐”评级。

二、 风险提示:不能完成此次收购;业绩对赌未实现;手游/教育公司类估值系统性下降

申请时请注明股票名称