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拓维信息:业绩符合预期,手游和教育双擎将持续发力

发布时间:2014-08-27    研究机构:招商证券

业绩符合预期,手游和教育助力营收增长。教育实现营收1.04亿元,同比增长6.6%,排除因战略收缩导致的线下培训业务的下降,校讯通及在线教育等线上服务收入9100万,同比增长20%,保持了较快速的增长。手游实现收入1.14亿元,同比大幅增长403%,主要收入来源于海外精品《僵尸系列》、《愤怒的小鸟》等海外精品的代理收入,我们预计月流水维持在3000万以上。软件收入同比下降11.9%,主要和公司战略调整有关,基本符合预期。

优化管理,费用改善明显。销售和管理费用同比分别降9.5%、10.2%,两项费用率分别降3.4、9.7个百分点,主要受益人员精简和内部管理优化。预计下半年会新增467万期权费用,但我们判断整体费用率会保持稳定。综合毛利率同比下降11.5个百分点,主要因游戏占比大幅提升,具体到产品,除了软件系统因公司战调整导致下降外,手游和教育业务的毛利率同比分别提升5.6和3.6个百分点。

手机游戏和在线教育双擎驱动,助力公司顺利实现向移动互联网转型。游戏明确“代理发行运营+自研+投资全球化”战略,通过海外精品代理及并购火熔信息,跻身A股一线手游阵营。教育借助800万校讯通付费用户及资源整合,将在教育信息化、在线内容、线下培训方面取得突破,业务发展潜力大。并且,相比其他竞争对手,公司的手游和校讯通是现金流业务,使得公司在在线教育的布局以及外延提供有力的资金支持。

看好华中地区移动互联网龙头企业崛起,维持强烈推荐-A。作为李克强总理在湖南重点调研的两家企业之一,公司在移动互联网领域的资源整合能力和未来增长潜力不容忽视。预计2014-2016年EPS分别为0.26/0.35/0.47元,考虑并购火熔信息及增发摊薄后备考EPS分别为0.30/0.40/0.52元。当前股价对应PE为66/49/38倍,考虑到公司管理团队稳健,手游已跻身A股一线阵营,且在线教育市场潜力巨大,公司有望复制手游成长之路并后发制人,维持"强烈推荐-A"。

风险提示:人力成本上升过快、新业务拓展不达预期、估值略高。

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