移动版

拓维信息投资在线教育点评:在线教育布局大幕开启,市场预期有望逐步改善

发布时间:2014-09-03    研究机构:申万宏源

事件:1)全资子公司拓维教育发展与菁优网络共同设立合资公司,其中拓维教育发展以自有资金人民币 900 万元及校讯通渠道、运营商渠道等营销推广资源,占合资公司51%股权,菁优以题库及其相关标签、网站免费引流等业务和营销推广相关资源,占有合资公司 49%的股份;2)控股子公司拓维教育科技拟以自有资金出资人民币 1000 万元,与熊娟、刘杨在北京设立合资公司“北京市高能100 教育科技有限公司”;3)拟以自有资金对全资子公司湖南拓维教育发展增资7,000 万元,增资完成后其注册资本由3000 万元增加到1 亿元;4)全资子公司湖南拓维教育发展,拟以现金方式收购并增资天天向上,受让天天向上51%股权,本次收购及增资对价款合计不超过2040 万元人民币。

点评:

与菁优网络设立合资公司及设立高能100 有助构建K12 在线教育平台,公司K12 在线教育产业链布局得到推进。1)根据公告,菁优网目前拥有超过400万道中小学题目以及题目解答,超过4000 万的中小学学生和老师用户;本次设立合资公司,将主要为在线教育的移动端产品(包括手机和平板电脑上的应用及微信、微博应用等),初期主要围绕在线错题本+在线答疑展开K12 移动教育业务;2)高能100 主要开展面向K12 的在线直播云课堂业务,全力打造在线高效学习的完整解决方案,以优质在线互动直播小班课程为核心,提供优质教师、优质内容、学习体系和优质服务,辅以在线个性化作业系统、答疑、互动交流等服务;3)公司已经开通了名校资源网、微校等在线教育服务业务,本次引入菁优网络以及设立高能100,标志着公司在K12 在线教育领域产业链布局迈出重要一步,后续产业链整合值得持续期待,同时也有助于通过引入外部新鲜血液激活公司教育业务潜力。

收购天天向上打通线上线下脉络。1)天天向上成立于2009 年,前期推出了“高中学业水平考试管理平台”、“基础教育管理平台”等多个省级、市级、区级教育管理云平台,是湖南省主要基础教育信息化服务提供商之一; 同时公司亦于近期推出了人人通云平台(www.daydayup.com.cn),为老师、学生、家长提供集管理、学习、交流、分享于一体的实名制互动平台;2)公司拥有庞大的校讯通用户资源(中报披露已经覆盖全国15 个省,总用户超过800 万),但是市场一直对公司如何从线下走到线上存在较大疑虑;天天向上利用其教务以及人人通云平台优势可以迅速将老师、学生及家长转移至线上;拓维信息(002261)则可以利用其庞大的校讯通线下资源推动天天向上人人通云平台在全国范围内落地,公司线上、线下一体化的关键环节有望打通。

维持盈利预测,期待公司教育及游戏产业链布局持续推进,重申“增持”评级。我们维持公司14/15/16 年报表盈利预测为0.26/0.36/0.53元,维持同期备考盈利预测至0.37/0.51/0.70 元,当前股价分别对应同期60/44/32 倍PE,略高于传媒行业同期平均估值水平但低于可比教育公司同期估值水平。而参考全通教育估值水平,悲观情形下公司股价存在50%以上上涨空间(我们预计公司14 年游戏业务备考利润体量约为1.2 亿元,对应合理市值48 亿元,当前市值隐含40 亿元的教育业务估值;参考公司与全通教育校讯通付费用户数以及收入体量,保守情形下公司教育业务价值应在百亿以上)。我们期待公司在教育及游戏业务上持续布局,重申公司“增持”评级。

申请时请注明股票名称