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拓维信息:转型初见成果,在线教育打开未来空间

发布时间:2014-12-01    研究机构:招商证券

招商通信组近期参加了拓维信息(002261)的投资者交流会,与公司董事长、董秘、及各业务负责人进行了深入交流。拓维信息转型移动互联网初见成果,手机游戏明确“代理+自研+全球化”战略,已经成长为公司的现金牛业务;在线教育业务模式逐渐清晰,通过渠道能力+内容产品打造在线教育垂直领域的用户聚焦平台,未来极具发展潜力。看好公司手机游戏和在线教育双擎驱动发力,预计14-16年考虑并购火熔信息后备考EPS为0.30/0.41/0.55元,维持强烈推荐-A。

教育业务通过渠道能力+内容产品,打造在线教育垂直领域的用户聚焦平台,有望后发制人。公司坐拥千万校讯通用户,通过慧校园、人人通、校讯通等产品打造渠道能力,并运用资本快速整合了题库、云课堂、儿童教育等内容产品,未来不同产品之间相互导流实现变现。拓维有望构建起用户聚集平台和内容聚合平台,实现在线教育业务的后发制人。

布局儿童在线教育是此次交流会新的亮点。拓维信息首次与市场交流了儿童在线教育的布局情况,公司通过有声数字阅读切入儿童在线教育市场,能与公司的阅读和游戏业务相结合,将开拓新的蓝海领域。目前2款产品爸爸去哪儿和宝贝故事反映良好,15年用户有望达到500万量级,成为儿童在线教育领域的分发平台。

手游业务全球化布局,为公司提供持续的现金流。公司通过收购火熔信息增强自研能力,目前啪啪三国月流水稳定在4000万,后续新的资料片及新市场拓展将持续进行,啪啪三国的产品生命周期将延续。且年底2款新产品龙战争和龙门镖局即将上线,表现值得期待。此外手游业务明确全球化战略,未来海外的布局和投资将持续,拓维有望从国内手游第一阵营走向全球化。

看好公司手机游戏和在线教育双擎驱动发力,维持“强烈推荐-A”。拓维信息转型移动互联网初见成果,手机游戏已经成长为公司的现金牛业务;在线教育业务模式逐渐清晰,未来极具发展潜力。公司目前市值83亿,小于可比公司全通教育,且股价较增发底价溢价不到20%,预计14-16年 EPS分别为0.18/0.25/0.33元,考虑并购火熔信息及增发摊薄后备考EPS分别为0.30/0.41/0.55元,维持强烈推荐-A,后续的资本整合及在线教育用户上量有望成为股价上涨催化。

风险提示:新业务拓展不达预期、估值略高、人力成本上升过快。

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