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拓维信息:在线教育王者归来,全产业链布局打造云校园O2O平台

发布时间:2015-04-20    研究机构:光大证券

公司公告拟以发行股份并支付现金的方式收购海云天100%股份,长征教育100%股份,龙星信息49%股权和诚长信息40%股权,本次交易总对价18.7亿元,并向李新宇等特定投资者发行股份募集配套资金4.38亿元;同时公司公布总金额不超过1.75亿元的员工持股计划,本次员工持股将直接认购本次配套融资发行的股份。

本次并购将加快打造公司在线教育线上平台并巩固线下渠道优势:海云天是国内领先的考试评价和教育测评服务提供商,借助校园考试信息化的重大发展机遇以及公司校讯通渠道优势,未来有望发展成为国内领先的智能阅卷、在线学习和教育测评平台,并成为公司在线教育平台的必需工具产品;长征教育拥有幼儿教育线下渠道优势以及幼儿教育内容产品创作能力,是介入幼儿在线教育和家庭育儿亲子市场的重要资源,借助公司在亲子内容上的积极布局,有望发展成为幼儿家园共育平台;对原控股子公司龙星信息和诚长信息的收购将加强原有校讯通渠道的控制力。

公司战略目标为全国在线教育龙头:公司先后在阅卷测评、题库答疑、辅导培训、家校通、智慧校园平台等环节投资布局并形成“内容+渠道+平台”的全产业链闭环生态体系,涵盖基础教育“课堂教学—考试测评—习题答疑—课后辅导”全环节;公司在线教育目前已经形成四大平台布局,我们认为基于海云天的在线阅卷教学测评平台和基于菁优网的在线作业平台将成为杀手级应用平台,通过校讯通强大的渠道推广优势直接进入封闭的学校体系和教学过程,获取学校教学资源、学生资源和数据,并最终构建“平台海量用户+大数据支撑+第三方内容支撑”的云校园O2O平台。

业绩预测与投资建议:我们预计15-16年公司实现利润2.71亿和2.96亿,对应EPS为0.65元和0.71元,考虑本次并购后的备考利润为3.68亿和4.24亿。我们按照教育和游戏业务分部估值,认为公司合理市值为177.6亿元—222亿元:1)公司游戏业务保持快速增长,15年利润规模约1.32亿元,按照行业40-50倍估值区间,对应市值为52.8—66亿元;2)公司教育业务在发展战略、业务布局、营收利润等方面对比同行业上市公司均具有相对优势,15年公司教育业务备考利润规模为1.56亿元,按照同行业平均80-100倍估值水平,对应市值为124.8亿元—156亿元;我们给予公司买入评级,短期目标价27元。

风险提示:并购审批风险;在线教育商业模式风险;游戏业务不达预期。

申请时请注明股票名称